保利地产发布2012 年一季报，实现营业收入49.2 亿元，增长36.4%；实现营业利润9.87 亿元，增长4.82%；实现归属母公司净利润5.37 亿元，下降23.52%；每股收益0.09 元。  毛利维持高位符合判断：公司本期营业利润增速小于营业收入主要原因是两个方面，一方面本期结算毛利率与去年同期相比下滑2.5 个百分点，另一方是因为本期财务费用影响了一个亿，这主要与公司短期借款增多有关系，另外商业地产借款费用化也有关系；归属母公司利润出现下滑的主要因素在于本期结算的少数股东权益增加了一个多亿。对于公司全年毛利率我们仍然认为会维持高位，与11 年比不会出现大幅度下滑。在少数股东权益方面， 公司未来有望稳定在8-10%左右。  公司销售积极，预收账款创新高：公司一季度实现房地产销售签约面积143.89 万平方米，销售签约金额148.66 亿元，比去年同期分别增长8.98％和6.07％，在龙头企业中处于中游水平。公司二季度整体新推货量为300 亿，已推未售的部分有300 亿，我们预计公司上半年销售整体实现增长的难度较大。公司目前预收账款高达773 亿，预计这部分锁定业绩1.95 元。在竣工方面公司增长244%，竣工接近110 万平米，将有效保证年内业绩增长。土地拓展方面，报告期内公司新拓展项目3 个，新增规划容积率面积182.86 万平方米，地价合计为44 亿，占销售收入30%。公司从全国角度考虑土地市场性价比的思路非常明显。  盈利预测与投资评级：公司最令人敬佩的是其对于战略方向的判断以及其强大的执行力，上半年销售从增速上来看有所下降，但从全年来看其销售增长仍有可能完成，公司将会充分受益于行业集中度提升的机遇。我们预计12、13 年EPS 分别为1.42、1.7 元， 鉴于公司业绩成长确定性，调高目标价，维持"买入"评级。