三全食品2011 年全年实现营业收入26.26 亿元，同比增长36.55%，实现利润总额1.56 亿元，同比增长11.99%，实现归属于母公司净利润1.38 亿元，同比增长11.63%，每股收益0.69 元(按最新股本摊薄)。公司之前已公布业绩快报,实现业绩与业绩快报相同。2011 年利润分配方案：每10 股派现1 元。
    4 季度业绩增速的快速下降是影响全年业绩的主因。作为公司及速冻行业的传统旺季，公司2011 年4 季度的收入仅为7.45 亿元，同比增长27%归属于母公司净利润为4753 万元，，同比下降18%，业绩增速较3 季度出现大幅的下降影响全年业绩。
    食品安全事件导致4 季度销量增速下降，毛利率下降严重拖累4 季度业绩。
    2011 年3 季度在广州地区爆出的部分产品细菌超标的问题影响公司4 季度产品的销售特别是饺子产品的销售,饺子全年收入为10.06 亿元,同比增长25.25%,增速低于公司整体销售增长。2011 年的通货膨胀导致公司各类原材料价格上升,影响公司毛利率，3 季度毛利率为31.62%，4 季度更是下降到25.95%，达到近期低点。
    新建产能和市场恢复将助推销售回升，猪肉价格下降缓解成本压力助推毛利率回升。公司目前有郑州综合基地二期、天津基地和太仓基地正在建设之中，预计在2013 年春节之前以上3 个基地将逐步建成投产，贡献新产能助推销售量的恢复，另一方面自年初以来国内通胀获得一定的控制，特别是猪肉价格持续下降，同时公司于去年底上调了部分产品价格，两方面的互相作用将推动今年公司毛利率回升，销售收入和毛利率的回升将助推公司今年业绩增速回升。
    盈利预测和投资建议。我们维持对公司2012-2013 年0.94、1.28 的盈利预测，相对于目前股价的PE 为29 和21 倍，与其历史估值水平相比处于较低的位置，维持增持评级。