杰瑞股份公布2012年一季报。2012年一季度营业收入2.77亿元、同比增40.96%，归属于上市公司股东的净利润6071.59万元，同比增4.22%，按2012年4月17日公司2011年度权益分派后最新股本4.59亿股计算的EPS0.13元；2012年1-6月，公司预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长20%-40%。
    点评： 
    压裂设备需求景气持续，设备业务增长有望逐季向好。根据Spears公司的国际油服市场展望，随着水平井技术和分段压裂技术在油气钻采中应用的逐步深入，增产相关的压裂服务需求增速将达到20%以上，压裂设备需求景气向好。公司在2011年年报中曾披露年底在手订单19.15亿元，而本次一季报中公司披露其子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司于2011年3月24日签署了约4.3亿元的执行期为12个月的重大产品销售合同。虽然设备制造产能不足仍是当前制约公司收入增长的重要因素，但随着公司新建产能的逐步放出，加上新签订单和在手订单持续向好，我们认为公司设备业务增长有望逐季向好。
    岩屑回注业务停滞短期影响净利润增速表现。公司收入高增长而净利润增速较慢的主要原因是从去年下半年开始受蓬莱19-3油田三停影响的岩屑回注服务利润没有得到抵补。公司2011年曾发布公告说明蓬莱岩屑回注业务每停滞一个月将减少收入约700万元左右，而岩屑回注的毛利率水平在70%左右。随着公司压裂酸化、径向钻井和连续油管等新服务的快速开展，蓬莱油田岩屑回注业务停滞对公司的影响程度将逐步降低。考虑可比口径，剔除2011年一季度岩屑回注业务对业绩的贡献，我们估算公司一季度可比的净利润增速在40%左右。