事 项
    2011年公司实现营业收入3.16亿元，同比上升29.78%；归属母公司净利润9645万元，同比增长42.52%；每股收益0.44元。公司预计2012年主营收入增长25%。
    主要观点
    1.业绩持续高增长稍低于我们的预期，符合市场预期。
    2011年公司实现营业收入3.16亿元，同比上升29.78%；归属母公司净利润9645万元，同比增长42.52%；每股收益0.44元。每股经营性现金流为0.53元，同比增长15.22%。第四季度实现营业收入8435万元，增长30.67%，归属母公司净利润1305万元，同比增长61.45%。上半年公司毛利率达到47.23%，小幅上升0.74个百分点，我们分析认为主要是由于正畸、种植牙等高附加值业务比例不断提升导致的。公司期间费用率为15.83%，同比下降1.66个百分点，其中由于宣传费用较去年减少29.8%导致销售费用率下降0.22个百分点，此外管理费用率下降了1.44个百分点。
    2.杭口医院增速稳定，积极调整产业机构宁波口腔成为新的盈利点。
    公司主营口腔医疗业务，坚持以中心旗舰医院带动周边子公司业务发展的发展模式。2011年年报显示杭州口腔医院及其子公司业务增速稳定，杭口收入、净利润增长达到24%、32%，此外宁波口腔医院收入和利润增速分别达到82%、37%，新的宁波口腔医院面积达到5000多平方米，有望于今年下半年投入使用，未来口腔诊疗接待能力将得到大幅提升，有望成为公司新的盈利点。
    此外二线区域医院保持了较快增速，沧州口腔医院以及黄石现代口腔医院净利润增速分别达到765.53%、27.30%。
    3．完善服务模式带动业务的快速上涨。
    我们分析认为由于医疗保障制度逐步趋于完善、经济发展致人们健康意识增长以及人们对牙科健康和美容需求的增长。同时公司积极拓宽营销渠道，广泛开展预约服务、一站式服务、全过程陪同服务，寒、暑假的正畸宣传月活动、“窝沟封闭进校项目”、“母亲节活动”、“名医大派送”、“专家会诊周”等各种活动深入医疗一线区域进行销售服务，开拓新客户培养品牌知名度，带动业绩的稳步上涨。