事件：公司公布了2011年年报，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长29.78%；实现营业利润0.96亿元，同比增长42.52%；归属于上市公司股东的净利润为0.70亿元，比去年同期增长了42.51%；实现每股收益0.44元，符合预期。 其中，杭州口腔医院合并营业收入为2.53亿元，比2010 年增长23.99%；宁波口腔医院营业收入为0.30亿元，比2010 年增长82.13%。 点评： 
    净利润增长符合预期，主要来自核心医院的内生增长。每股收益0.44元，符合我们预期（预期0.45元），主要差异在对各大医院的收入预计情况。净利润同比增长42.52%，维持了较快的增长速度，从结构来看，杭州口腔医院和宁波口腔医院贡献了主要部分。 杭口实现收入2.53亿元，主要为医疗服务收入，实现净利润0.71亿元，分别同比增长23.99%，31.89%；其下属子公司城西医院实现收入4455万元，净利润818万元，分别同比增长48.85%和33.76%。宁口实现收入3030万元，净利润558万元，分别同比增长82.13%和36.80%。都在较大基数上实现了较快增长。 收入和利润主要来自原有核心医院，内生性的增长快速，我们对杭口的认识是远未达到饱和状态，饱和度约在70-80%，市场需求较为旺盛，可保持30%的增速，长期来看，如果经营场所的开辟方面有所进展，将会为这一增速提供有力保障。公司层面重点在宁波地区加强布局，扩大经营规模，在原有营业网点的基础上，通过租赁方式新增5000多平方米的物业，用于经营，原有场所已不能保证持续高增长的需要，我们预计三季度将要搬迁，看好宁波市场。 全国建立多家口腔医疗机构。公司通过收购兼并，在宁波、沧州、黄石、衢州、北京、昆明分别设立或参股了多家口腔医院。2006年受让宁波口腔医院70%股权；2007年收购黄石100%股权、收购沧州70%股权、设立衢州口腔医院有限公司；2008年收购北京京朝口腔医院92%股权、开设嘉兴、瑞安、宁波口腔医院宁海门诊部；2011年4月和昆明妇幼保健院合作办呈贡新院、11月公司与昆明妇幼保健院合作成立妇幼生殖中心。 目前外地医院宁波口腔医院、黄石现代口腔医院，沧州口腔医院已经处于正常发展；衢州于2011年开始扭亏为盈；昆明口腔医院由于刚收购不久，目前处于团队融合期，正在进行制度、管理改造以及观念过度。北京通策京朝医院则由于基础薄弱、缺乏人才、当地竞争激烈等原因目前发展最慢，还没有贡献太多业绩。嘉兴、瑞安、宁波口腔医院宁海门诊部因业绩不佳关闭。医疗行业开业后普遍具有初期培育期的规律，需要经过2-4年的市场培育，才能使经营进入正常盈利。我们预计随着明年下半年宁波口腔医院新租赁营业面积的开业，宁波、沧州、黄石、衢州医院逐渐进入收获期，公司业绩未来有望持续高增长。