报告摘要：  
   定位医疗投资集团，在公立医院改革浪潮中掘金医疗市场。公司定位于医疗投资集团，随着全国４７个城市公立医院改革试点陆续展开， 进行多元化办医改革的城市将会增加，公司将有更多的外延扩张机会，公司的口腔连锁业务有望在更多的省会城市进行扩张。  
   后医改时代，民营资本将广泛参与公立医院改革，专科医院"错位竞争"有机会。随着医疗费用的高涨，公立医院的改革成为后医改时代的重点，社会资本进入医疗服务领域，多元化办医将是趋势。专科医院可以凭借服务、品牌、技术"错位竞争"综合医院，从供需、盈利能力等角度看，我们认为可以关注口腔专科医院、眼科专科医院、儿科医院和肿瘤医院。  
   口腔医疗市场需求巨大，消费结构升级正在启动。我国全民口腔病患病率高达97.6%，13 亿人口中拥有20 多亿颗龋齿，口腔医疗市场需求巨大。当前口腔医疗保健的需求已从拔牙、补牙扩展到费用更高的美白、正畸、种植等，结构升级正在启动。在未来的发展格局上，民营医疗机构将在高端和特需服务领域逐步成为市场主体。  
   口腔连锁模式成熟，辅助生殖带来新的利润增长点。公司"中心旗舰+周边辐射"的口腔连锁模式是以省会城市口腔医院为基本元素进行连锁，通过市场开拓和高质量服务进行运营的营业模式。杭州口腔模式基本成熟，未来这一模式有可能在昆明口腔和宁波口腔得到复制。同时，公司进军辅助生殖市场，为公司带来新的利润增长点。  
   盈利预测与投资建议。我们预测通策医疗2011-2013 年的EPS为0.45 元、0.61 元、0.86 元，目前的股价对应的PE 为37 倍、27 倍、19 倍，给予"推荐"评级。  
   风险提示：生殖牌照的取得；宁波口腔医院分院设臵获批；公立医院改革政策不确定性