业绩简评
    公司 2012 年1 季度实现营业收入3.24 亿元，同比增长24%；实现净利润1701.24 万元，同比增长50%，对应当期摊薄EPS 为0.06 元，超出市场预期，但因一季度业绩在全年占比不大，对全年影响有限。
    经营分析
    一季度业绩增长显著，但对全年影响有限：1 季度公司净利润增长超过营业收入增长主要有两个原因：一个是BOPA 一季度提价，一个是高毛利的锂电隔膜量产。此外，因为1 季度为公司传统销售淡季，全年占比不高。
    BOPA 一季度回暖；二季度虽然面临压力，但同比依然乐观：今年2 月中旬BOPA 行业性提价，不同产品每吨价格上涨在1000-1500 元；而原材料PA6 价格几乎是在同一时间起发生大幅下跌。虽然4 月上旬异步拉伸法BOPA 薄膜价格有所回落，但同步法价格目前依然坚挺。我们判断BOPA薄膜二季度景气度较一季度有所下滑，但同比依然好于去年。
    锂电隔膜供不应求：公司现有线产能500~600 万m2，通过技改产能有望继续提升，年初起已经稳定量产；目前产能远不能满足下游客户的需求，价格压力不大，预计毛利率在50%以上；增发项目2000 万m2 预计在明年上半年投产，将成为未来业绩爆发的亮点。
    传统业务下半年新增产能释放业绩：预计公司新增的1.98 万吨PE 管材和5000 吨高端BOPA 薄膜产能将于下半年建成并开始贡献业绩，其中PE 管材毛利率较为稳定，而新增的BOPA 产能为单价和毛利较高的同步法；另外隔膜产能下半年有望继续提升，我们预计下半年业绩增速高于上半年。
    盈利调整与投资建议
    我们小幅上调公司 2012~2014 年的盈利预测，EPS 分别为0.47 和0.64元，净利润同比增长41%和35%；非公开增发完成后对应2012~2014 年摊薄EPS 分别为0.42 和0.56 元。
    我们认为公司作为国内少有的已实现动力锂离子电池隔膜量产并拥有优质客户的企业，将显著受益于动力锂离子电池在电动自行车领域的替代以及新能源汽车的发展，维持“买入”评级。