投资逻辑
    看好锂离子电池隔膜行业的国产化替代：隔膜技术壁垒高，是锂离子电池产业链最后国产化的环节，目前国产化率约5%，行业平均毛利率高达60%。由于国产隔膜生产成本不到国外的一半，价格优势巨大。
    动力锂电池隔膜试验线成功，前景可期：公司目前试验线已经具备了批量生产的能力，我们判断未来2 年毛利率下降压力不大。
    公司隔膜产品定位动力电池，采用双层干法单拉技术。目前正积极进行客户开拓，试验线产品已送样到不少下游客户进行验证和试用，进展乐观，一旦建立稳定供货关系，将打开全新盈利空间。
    目前试验线产能 300 万m2（弹性大，可达500~600 万m2 以上），乐观估计12 年有望量产；增发项目2000 万m2 产能将于13 年贡献业绩。
    我们以目前国内供需关系和未来产能规划判断，公司12-13 年隔膜业务可保持较高毛利率，以净利率35%计算，公司锂电隔膜销量每增加100万平方米，EPS 可增厚0.01 元。
    传统业务未来两年增长稳健：公司PE 管材业务增长稳健，增发2 万吨产能最快于下半年建成；BOPA 业绩存在不确定性，亮点在于同步拉伸。
    PE 管材龙头地位稳固，业绩稳健，长期或受益分布式天然气建设带来的需求爆发：燃气管材业务是公司支柱业务，市场占有率约为30%，业内与凌云股份呈双寡头垄断格局；以销定产（价格随原材料调整）的销售方式有利于毛利率稳定。
    BOPA 业绩存在一定不确定性，但行业最差的时候或已过去：11 年上半年行业两头受压景气度大幅下滑，下半年两边因素均出现好转。公司是国内唯一掌握同步拉伸法生产线集成的企业，技术领先，利润率高于行业平均水平。