事件：
    29 日公司发布2011 年度报告，实现主营业务收入16.60 亿元，同比增长21.8%，营业利润1.29 亿元，归属于上市公司股东的净利润1 亿元，同比下降13.33%，实现基本每股收益0.33 元，符合我们的预期。
点评：
    PE 管仍然是公司稳定利润来源。公司PE 管实现收入9.57 亿元，毛利率21.45%，目前增资新建1.98 万吨PE 管项目公司已用自有资金开建，预计2012 年PE 管产销量达到7.8-8 万吨，预计毛利率也将比较稳定，在20%-21%的水平。
    BOPA 膜毛利率有望大幅改善。由于原材料价格上涨及国家对食品加工企业整顿造成需求下降，公司产品价格不能得到同步提高，毛利率水平只有7.59%，较上年下降了7.19%，我们认为2012 年CPL 供需将得到明显改善，CPL 价格将平稳回落，公司BOPA 膜毛利率有望大幅改善，我们预计将会达到12%左右。
    锂电池隔膜项目稳步推进。公司融资拟新建2000 万平米干法锂电池隔膜，目前公司产品得到诸多客户认可，两层膜平均一平米售价9元左右，预计2012 年将生产700 万平米。公司的产品性能一直是市场比较有分歧的，根据我们的了解，公司产品性能不错，值得期待。
    业绩预测与投资建议。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.55、0.65、0.76 元/股，对应估值为15X、13X、11X。公司PE 管转移成本能力较强，BOPA 膜毛利率有望改善，给予公司买入的投资评级。