业绩稳健增长：公司披露了2011 年年报及2012 年1 季报，总体情况符合预期。其中2011 年共实现营业收入10.6 亿元，同比增长 14.7%，实现净利润1.8 亿元，同比增长 33.16%。2012 年1 季度营业收入1.9 亿元，实现净利润0.18 亿元，同比增长30.2%。公司预期今年上半年同比增长将不足30%。
     订单同比下滑，但无需过于担忧：公司2011 年新增订单10.2 亿元，同比去年的16 亿元有所下降，可能与今年水电项目审批同比下降有关。年末待执行订单也由19 亿元下降至17 亿元。我们认为，对于类似水电的开工周期及设备订货周期都比较长的行业，年间的订单波动属于正常现象。
    对比 2008-2011 年公司的订单获取情况，与国内水电审批进展情况，我们发现两者趋势基本相符。除佐证了公司的市场竞争实力，同时也预示着公司在未来几年将会同步受益于十二五期间国内水电行业的刚需复苏。再加上公司对海外市场开发的继续加力，预计2012 年起订单情况将逐渐好转。
     水电行业刚需复苏，市场厚积薄发
    然而由于07-09 年发改委对水电项目的核准进程放缓，新开工项目持续保持在低位，导致水电的在建规模及装机增速出现下滑。为保证2020 年目标达成，十二五水电开工量需创新高，水电设备的刚性需求开始复苏，市场进入厚积薄发的阶段。
    根据我们的测算， 2012-2020 年需新增1.23 亿千瓦装机量，其中水电新增开工的高峰将在2012-2015 年，年均超过23GW，是2008-2011 年均值的3 倍。
     盈利预测：预计公司将同步受益于水电行业复苏，今、明年可实现EPS0.75，0.93 元，对应PE 23.4 倍，18.8 倍，给予买入评级。
     风险提示：国家对水电的政策规划可能出现变化；公司订单获取情况可能低于预期。