2012年拐点确认。12-15 年要新增水电装机1.14 亿千瓦，16-20年要新增水电装机7800 万千瓦；考虑到水电项目建设周期，“十
    三五”投产的水电项目需要在“十二五”开工。2012 年拐点的确认需要两方面配合：水电开发目标的确定和水电开发融资支持。
    开工容量：12 年2000 万千瓦，13-15 年年均3300 万千瓦。11 年末在建及开工的水电项目6700 万千瓦，因此12-15 年需新开工的水电项目为1.25 亿千瓦。考虑到2012 年规划新开工水电规模2000万千瓦，2013-2015 年年均新开工水电装机容量为3300 万千瓦。
    设备招标容量：12-15 年为招标密集期。水电设备招标滞后于水电项目开工时间，假设06-09 年审批的项目已经完成招标80%、10-11年项目整体招标完成20%、12-15 年新开工项目在12-17 年完成招标，则12-17 年设备招标容量为14934 万千瓦，年均2489 万千瓦；假设浙富股份占10%的份额，年均中标容量约250 万千瓦，对应金额约25 亿元。
    12/13 年业绩仍较为平淡，14 年迎来高增长。根据水电审批到公司收入确认的周期，我们预计2012-2014 年新增水电订单分别为15 亿元、23 亿元和30 亿元，水电订单确认的收入分别为13.3、15.9 和20.6 亿元，公司业绩在2014 年将出现高增长。
    二次创业保证高增长的延续。“十三五”水电设备招标量增速肯定会下滑，公司切入小水电/特种电机、核电控制棒驱动机构领域，逐步完成由单体公司运作到集团化运营的战略转型。我们预计特种电机12 年开始出现较快增长；核电在13 年开始交货，确认收入；2014-2015 年净利润增速分别为38.56%和40.16%。
    盈利预测：2011-2013 年EPS 分别为0.63 元、0.77 元和0.94 元，对应PE 分别为27、22 和18，考虑到水电审批的加速以及公司二次创业对未来高增长的支撑，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧、海外市场不确定性、政策未达预期。