投资要点:
    业绩快报，净利润同比增35.86%
    公司发布业绩快报，快报显示，2011公司全年实现营业收入10.67亿，同比2010年增长15.5%，迈进10亿门槛；净利润1.88亿，较上年增长35.86%，与公司业绩预告的增长30%-40%相符。基本每股收益0.63元，较我们此前预测超出1分钱。
    以四季度单季收入3.76亿，占全年收入35%，同比增速放缓
    按照公司公布的营收情况，我们计算四季度单季公司应实现销售收入3.76亿，占全年收入35%，但同比去年四季度增长仅为约8%。同时由于2011年临海电机并表，刨除该因素，公司水轮发电机组主业全年实现销售收入增长或不到5%；四季度单季水轮发电机组甚至可能出现了收入的同比下降。与我们此前的预期有不同。
    2012将迎订单确认小高峰，全年订单走势决定公司成败以我们此前与公司沟通的情况，粗略估算2011年全年公司新增订单约在10亿左右，较2010年全年16亿的情况要差，主要是国内新启动水电市场低于公司预期。公司2010年报时披露在手未确认含税订单约在19亿左右，结合2011年收入及新增订单情况，我们估计2011年末公司在手订单约在16亿左右，较前年下降。根据公司在手订单交货时间看，2012年应是订单确认的高峰，2013年起，公司目前在手订单将无法继续支撑公司收入增长。因此2012年公司能否获取足够的订单是决定未来公司成败的关键。根据我们对水电市场的判断，为完成2.84亿千瓦（常规水电）+4100万千瓦（抽水蓄能），2012-2013年水电市场必将开始加速；而公司在海外的不断突破也将优化公司订单区域结构，降低依赖国内市场的风险。由于公司整体规模较小，而水电设备订单通常单笔至少过亿，若能在一些项目上取得重点突破将给公司带来较大的弹性。