业绩简评
    圣农发展披露 2012 年一季报。公司2012 年一季度实现营业收入9.22 亿元，同比增长69.65%；实现归属于上市公司股东的净利润0.77 亿元，同比增长71.49%，EPS 0.085 元，符合我们的预期。
    经营分析
    公司一季度业绩增长主要来自于养殖量增长。公司一季度业绩同比增长主要来自于养殖量的增长，我们测算单只鸡养殖净利润约为2 元，与去年同期持平。一季度为鸡肉消费淡季，且取暖费用较高。
    公司 2012 年屠宰量有望较去年增长40%以上。我们预测公司今年产能约为1.75 亿只，较去年的1.2 亿只左右约增长45%。
    公司 2012 年单只鸡盈利能力将逐步回落：(1) 猪价下跌周期变长，跌幅变缓，我们判断鸡肉价格下跌更为平缓；(2) 玉米和豆粕成本仍稳步上升。
    鉴于猪价的周期性回落趋势和养殖成本刚性，我们认为公司2012 年的单只肉鸡的盈利水平比2011 年或将有所回落，但是我们同时认为公司在“以量补价”后仍可以实现较为可观的业绩增长。
    公司近期亮点：产业链一体化更趋完善，未来产能储备充足无忧。（1）公司已启动了祖代鸡建设项目，并引进了3.6 万套祖代鸡，预计2012 年中期可产出父母代鸡苗，未来将有利于进一步完善公司的产业链一体化布局以及提升整体盈利能力；（2）公司持股51%的福建欧圣农牧发展有限公司将拥有6000 万羽产能，预计2012 年开始逐渐释放产能；（3）此外，公司已经计划在福建省浦城县投资建设年产1.2 亿羽肉鸡工程及配套项目，从而为未来业绩成长提供了充足的产能储备。
    盈利预测与投资建议
    我们维持公司盈利预测，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.68 元、0.92 元和1.24 元，目前股价对应2012 年PE 为22 倍。我们继续看好公司的中长期投资价值，维持“买入”评级。
    风险提示：大规模疫病影响鸡肉消费的风险；猪价急剧下跌的风险；饲料成本急剧上涨的风险。