投资要点：
    2011 年价量齐升 公司全年销售量较上年增长32.52%；鸡肉销售均价上涨14.56%，价量齐升带来收入同比增长50.34%。鸡肉价格上升幅度高于成本升幅，使得毛利率上升了1.98 个百分点至20.8%。
    新增产能陆续投产 2011 年底，公司理论产能为1.44 亿羽。随着募投9600 万羽、合资公司欧圣、浦城1.2 亿羽三项目陆续建成投产，公司产能不断扩张，到2014 年可达到3.72 亿羽。
    引进祖代鸡，降低成本 2011 年底，已建成3 个祖代种鸡场并引进3.6 万套祖代鸡，目前养殖情况良好，预计2012 年中期可生产出第一批商品代鸡苗。祖代养鸡场的投产将进一步完善公司一体化的经营模式及产业链，并有利于降低成本。
    客户资源稳定，有利于产能释放 公司客户资源稳定，且随着客户规模的不断扩张，将提高对公司的需求量，利于产能的释放。
    鸡肉价格有可能好于预期 鸡肉价格与猪肉有一定的关联性，按照生猪养殖周期看，2012 年猪肉价格将处于下降趋势。但部分地区小猪疫情又发生，后续可重点关注，若如去年，有可能改变此轮价格周期。
    给予“增持”评级 公司2012、2013、2014 年每股收益分别为0.65、0.91、1.31 元，对应的PE 分别为23、16、11 倍。公司产业链完整，产能持续扩张及稳定的销售渠道，给予“增持”评级。