报告关键点：
    己二酸生产线生产出合格产品
    乙二醇投产值得期待
    维持评级和目标价
    报告摘要：
    己二酸生产线生产出合格产品：16万吨/年己二酸项目A线经过前期单机调试和联动试运行，工艺流程全线打通，生产出合格产品，进入试生产阶段。该生产线达产后将形成8万吨/年的己二酸生产能力，另外8万吨/年己二酸项目B线已经进入联动试车阶段。除了苯之外，己二酸的原料全部可以自给，成本优势明显。
    己二酸行业等待复苏：我国己二酸行业集中度较高，需求增速较高，由于反倾销的实施，以及国内扩能，自给率不断提升。目前全球经济处于底部，需求低迷，己二酸价格从去年以来也经历了一波较大的下滑趋势，目前价格约在12000元/吨左右，逼近行业的成本线，由于原油价格高企，己二酸的成本有刚性支撑，我们判断价格难以继续下跌。近期产品价格有可能会持续在底部徘回，等待需求复苏。
    乙二醇投产在即，煤头替代油头空间大：华鲁恒升的5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目2011年年报披露完成进度96.6%，预计今年中期将投产。公司通过水煤浆气化炉、醋酸和己二酸等新项目的一次投料成功，证明了其优秀的工程化能力，乙二醇的投料同样值得期待。由于我国乙二醇进口量高达700万吨，在乙烯供应受限的现状下，乙烯法难以大幅扩能，因此，华鲁恒升的煤制乙二醇一旦能够顺利投产，未来的市场空间广阔。
    维持评级和目标价：公司作为拥有核心煤气化成本优势的化工公司，通过不断延伸产业链，保持公司的长期稳定增长。而且公司具有优秀的工程化能力，乙二醇的投料值得期待。我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.56元、0.81元、1.02元，我们维持增持-A的投资评级和6个月目标价11.2元。
    风险提示：新项目产业进展低于预期、产品价格波动