公司 2011 年报，实现营业总收入52 亿元，同比增长9.7%，营业利润4.1亿同比增长41.6%，归属上市公司股东净利润3.5 亿元，同比增长39.6%，EPS 0.37 元，基本符合预期。
    公司产品价格上涨，毛利率提高。2011 年公司综合毛利率14.47%，同比提高1.2 个百分点，主要由于公司产品尿素、DMF、醋酸等均价较2010年均有提高，据中华商务网统计，国内均价上涨幅度分别达到18%、15%、15%，公司产品毛利率也分别提高2.52、0.96、5.54 个百分点。
    尿素价格坚挺，公司成本优势。11 年公司尿素收入21 亿元，同比提高8.6%，毛利率达到17.7%，同比提高2.52 个百分点，11 年国内尿素均价较10 年同比上涨18%，8 月价格高位期间，公司装置检修，影响销售。2012 国内煤炭价格高位，电价上调，成本支撑尿素价格难以大幅下调，公司以神华烟煤为原料、氨醇联产，较竞争对手有一定优势。
    相关产业了多元发展。2012 年公司5 万吨/年煤制乙二醇、16 万吨/年己二酸、醋酸装置节能新工艺改造等项目将陆续建成投产；15 万吨/年硝酸、10 万吨/年三聚氰胺、20 万吨/年多元醇等项目也处在建状态，相关产业链多元化发展，有利于提升公司盈利水平及抗风险能力。
    期待煤制乙二醇装置投产。公司5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目，报告期内项目进度已经达到96.6%，我们预计2012 上半年有望开始试车。乙二醇国内缺口大，煤制乙二醇成本优势明显，盈利能力有望高于公司现有产品。
    投资建议：公司年报披露2012 年公司将力争实现营业收入75 亿元，同比增长44%。我们预计公司2012-14 年EPS 分别为0.50、0.71、0.86 元，对应PE 分别为19、14、11 倍，乙二醇装置若顺利投产有望提升公司估值水平，维持“增持”评级。
    风险提示：天气等因素导致国内外尿素需求量及价格大幅下降；原材料涨价；乙二醇项目进度低于预期。