业绩基本符合预期
    由于8 月份进行了为期1 个月的全系统生产装置停产检修（检修完成后生产还需要一段稳定期）等，我们估计2011 年公司盈利水平较好的尿素的销量下滑10 万吨。但是，由于主导产品（尿素、DMF、醋酸等）售价上涨幅度快于成本，2011 年公司综合毛利率提升1.2 个百分点至14.5%，从而推动公司业绩增长。
    预计 2012 年尿素盈利水平仍较好，但DMF 和醋酸同比下滑
    由于煤炭、电力成本的上涨，尿素行业平均成本已在1900 元/吨以上。而公司依靠先进的洁净煤气化技术，利用成本较低的烟煤为生产原料，尿素成本在1700～1800 元/吨。我们预计2012 年尿素市场均价将在2150 元/吨以上，公司尿素盈利水平仍将维持较好水平。DMF 国内需求主要以聚氨酯为主，金融危机影响下游聚氨酯制品的出口，进而间接影响对DMF 的实际需求，DMF 目前处于供过于求状态。由于宏观经济增速下滑，醋酸下游需求低迷，行业产能过剩。
    目前DMF 和醋酸价格都比较低迷，我们预计，2012 年下半年化工市场将有所好转，DMF 和醋酸价格将有所回升。