事件：
    华鲁恒升发布 2011 年年报，2011 年实现营业总收入51.95 亿元，同比增长9.7%；实现营业利润4.11 亿元，同比增长41.6%；归属于上市公司股东的净利润3.55 亿元，同比增长39.6%。按9.53 亿股的总股本计，实现每股收益0.37 元，每股经营性净现金流量为0.36 元。其中第四季度实现营业收入13.50 亿元，同比下降2.2%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.77亿元，同比下降29.3%。
    点评：
    华鲁恒升 2011 年业绩符合我们此前预期，公司产品价格和毛利率的提升是业绩同比增长的主要原因，但下半年以来产品价格持续走低使得四季度业绩环比有所下滑。
     价格同比向好带动收入及利润增长。2011 年化工品价格总体先涨后跌，其中尿素价格前三季度持续上涨，而进入四季度传统淡季之后有所下滑，而DMF、醋酸等化工品价格上半年总体上涨，进入下半年后由于需求疲软而陆续下滑。但从全年看，主营产品价格同比均有所上涨，其中尿素、醋酸及DMF 全年均价同比分别上涨22.5%、14.8%和11.4%，从而带动全年收入快速增长。
    尽管 2011 年以来原料及人工成本上升明显，但由于产品均价涨幅较大，尿素、DMF 及醋酸毛利率分别增加2.52、0.96 和5.54 个百分点，带动净利润同比增长39.6%，其中尿素和醋酸是带动净利润增长的主要产品。