◆事件：
    报告期，公司实现营业收入351,523.54 万元，比上年同期增长5.10%；营业利润29,278.83 万元，比上年同期增长18.01% ；净利润25,200.65 万元，比上年同期增长12.10%。摊薄以后每股EPS 为1.18 元。分配预案：以2011 年度末总股本213,810,000 股为基数,按每10 股派发现金红利5元（含税）。
    ◆点评：
    本年度的增长主要来自于脱硫脱硝工程项目、新疆 BOT 项目正常运营的收入增长，其中脱硫脱硝工程项目收入增加16%，营业利润率增加7 个百分点；新疆BOT 项目收入稳定运营，收入增加32%，营业利润率增加7 个百分点；在除尘器及配套设备、设备安装等收入增长缓慢，分别增长2.7%，-3.5%。
    ◆对公司长短期看法的修正：
    公司未来的增长主要来自于高端工程总包、海外项目拓展等，同时切入火电钢铁水泥脱硫脱硝项目。电除尘、电袋除尘市场占有率将继续保持国内龙头地位，除尘海外市场将继续在东南亚市场进行拓展，包括越南、老挝、柬埔寨、印尼等项目。脱硫业务拓展西进战略初现成效，取得一批富煤缺水地区火电大机组以及钢铁烧结脱硫合同。脱硝市场顺利切入，已成功抢占火电脱硝市场先机，水泥行业脱硝也在国内率先突破。
    我们看好公司在脱硫除尘、脱硝、脱硫 BOT 等大气污染治理领域的技术、工程经验优势，随着国家“十二五”环保投资逐渐到位，公司龙头优势将确保公司在未来的市场领域取得先机。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们预计未来三年 EPS 为1.36 元、1.42 元、1.57 元，目前股价对应PE 为19 倍，属于低估。考虑公司已进入稳定期，预期增速不高，首次给予“增持”评级。
    ◆风险提示：
    国内脱硝启动低于预期，海外市场汇率波动、收款周期长等风险。