投资要点
    毛利率上升带动净利增长。龙净环保2011年营业收入35.15亿元，同比增长5.1%，归属上市公司净利润2.52亿元，同比增长12.1%，每股收益1.19元/股。2011年内公司主要收入构成中脱硫、脱硝工程（占比26.8%）收入增长15.87%，毛利率提升7.68个百分点，达到25.24%；除尘器及配套设备业务（占比63.87%）收入增长2.73%，毛利率增长2.72%，达到25.24%。公司综合毛利率达到24.16%，同比增长3.28个百分点。  大气排放新标助环保业务爆发。新的《发电厂大气污染物防治标准》排放标准极为严厉，同时PM 2.5等粉尘排放成为社会关注的重点问题，我们认为随之带来的发电厂电除尘器改造需求、机组脱硫脱硝改造需求将带来公司环保业务的大幅爆发。2011年内脱硫脱硝工程即为公司业绩提升的主因，我们预计在2012-2014年间，公司除尘器业务收入增速保持稳定，脱硫脱硝工程收入增速将达到40%以上。  海外总包业务成为新的业绩增长点。公司着力拓展海外电站工程总包业务，目前在建项目加里曼丹电厂项目合同金额11.3亿元，2012年3月新签印度比莱项目3.5亿元。我们认为公司在海外总包业务将获得持续订单，同时海外业务毛利率较高，将成为公司新的业务增长点。印尼项目有望在2012-2014年间按比例确认收入。  给予公司"推荐"评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.46、1.92、2.32元。公司是我国大气环保行业的龙头企业，在除尘、脱硫脱硝领域均位于国内领先地位，但目前估值为行业内最低。我们认为给予公司2012年20倍PE较为合适，对应目标股价29.27元。