业绩略低预期
    11年净利润同比增长12.1%，扣非净利润增长8.3%，略低预期
    公司11年实现收入35.15亿，同比增长5.1%，低于我们预期2%，实现净利润2.52亿元，同比增长12.1%，低于我们预期3%。11年EPS按最新股本计算为1.18元。扣除非经常性损益后的基本每股收益1.05元，同比增长8.3%。拟每10股派发现金红利5元。
    毛利率提升，同时期间费用率上升侵蚀了大部分毛利的增长
    综合毛利率从20.9%提高到24.2%，得益于钢材成本控制以及设计优化，收入增长及毛利率提高带来同比约1.5亿的毛利增长，但销售费用及管理费用也大幅增加，前者增长主要来自差旅费和业务招待费，后者增长来自研发费和股权激励费用摊销。
    产能逐步提高，为市场拓展作准备
    11年公司同时展开龙州工业园、西矿环保工业园、天津龙净、武汉龙净生产基地的建设以及新疆龙净生产基地征地筹建工作，未来2年公司除尘及脱硫脱硝产能有望大幅提升，我们判断随着环保标准提高，存量火电厂的除尘、脱硫设备需大面积改造，同时脱硝市场已经启动，我们预测公司12年订单将大幅增长。
    估值：目标价30.08元不变，维持“买入”评级
    我们维持对公司的盈利预测，参考行业可比公司平均PE给予公司12年20倍PE，目标价30.09元，维持“买入”评级。