结论与建议：
    公司今日发布2011 年报，报告期内实现营收35.15 亿元(YOY+5.1%)，实现净利润2.52 亿元(YOY+12.1%)，EPS1.18 元，符合预期。公司所处大气污染治理业在政策推动下，景气度持续向好，未来业绩增速将加快。
    预计公司2012、2013 年分别实现收入39.7 亿元(YOY+12.8%)、46.3 亿元(YOY+16.7%)，净利润3.05 亿元(YOY+21.1%)、3.66 亿元(YOY+20.0%),EPS1.43、1.71 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为17.5X、14.6X，考量公司作为国内废气污染治理龙头企业，未来业绩稳健增长可期且存海外业务等超预期因素，当前动态估值偏低，给予“买入”建议，目标价28.60 元(对应2012年动态 PE 20X)
    公司四季度业绩表现靓丽，单季度净利润0.80 亿元(YOY+31.8%)：公司四季度实现营收11.91 亿元(YOY+8.9%)，实现净利润0.80 亿元(YOY+34.4%)，净利润增长较快的因素来自于，一方面四季度毛利率21.2%，同比上升1 个百分点；另一方面则是公司收到上海精盛房地产开发有限公司资金占用费利息收入，单季度财务费用-1100 万元，同比减少1500 万元。
    主营业务稳健，工程总包及海外业务助力未来发展：公司主要以除尘及配套、脱硫脱硝工程项目为业绩支撑点，2011 年两线业务合计占整体营收90.6%。其中，电除尘、电袋除尘市场占有率继续保持国内龙头地位，并在海外市场先后拿下越南、老挝、柬埔寨等项目，全年实现收入22.43亿元（YOY+2.7%）；脱硫业务取得一批火电大机组以及钢铁烧结脱硫合同并顺利切入脱硝市场，全年实现收入9.43 亿元(YOY+15.9%)；展望未来，政策上，大气污染治理史上最严标准带动公司业务繁荣；发展战略上，公司坚持走工程总包及海外拓展道路并取得成效(一季度新签印度工程总包合同3.73 亿元)，公司未来将逐步实现由大向强转变。
    毛利率向好，股权激励费用带动费用率上涨：公司综合毛利率24.2%，同比去年上升3.3 个百分点，主要得力于公司两大业务除尘及配套毛利率(23.6%)和脱硫脱销工程毛利率(25.2%)，分别同比上升2.7 和7.7 个百分点所致。费用率上看，公司期间费用率14.0%，比去年同期上升2.5个百分点，主要由于2011 年增加股权激励成本摊销0.42 亿元，导致公司管理费用率(11.08%)，同比上升2.2 个百分点所致。
    公司综合毛利率维持较高水准，费用率稳中趋降：毛利率方面，由于经济增长放缓需求明显不足，2012 年钢材价格预计保持相对平稳和出现价格部分回落，公司综合毛利率水平将维持较高水平；费用率方面，2012、2013 年股权激励成本分别为0.19、0.06 亿元，带动费用率稳中有降。
    盈利预测 ：预计公司2012 、2013 年分别实现净利润3.05 亿元(YOY+21.1%)、3.66 亿元(YOY+20.0%),EPS1.43、1.71 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为17.5X、14.6X，考量公司业务仍有超预期因素，当前动态估值偏低，给予“买入”建议，目标价28.60 元。