永辉 2011 年业绩符合我们的预期：2011 年公司实现营业收入177.32 亿元，较去年同期增长43.97%，实现归属母公司股东净利润4.67 亿元，同比增长52.82%，EPS 为0.61 元，ROE 为11.68%，较去年同期下降12.8 个百分点，全年可比门店销售额增长13.36%，每股经营性现金流为0.75 元，同比下滑15.62%，与EPS 比值为1.24，低于2010 年2.23 的水平。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。
    门店扩张高峰现于四季度：报告期内公司新开门店49 家，总经营面积逾157万㎡。其中四季度的开店24 家，占据了全年开店数的一半，仅12 月份就新开店面18 家。快速的外延扩张使得四季度收入增速达到47.1%，远高于前三季度收入增速水平，但是店面扩张过于集中在全年后半程，使新开店对全年收入贡献较小，导致全年坪效略有下降，为11261 元/㎡。四季度净利润增速也由于外扩力度过大带来的费用上升而仅为0.91%。
    分地区看，福建省的经营进入成熟阶段，以重庆为首的其他区域增长较快，“内增+外扩”拉高整体收入增速：公司在大本营福建省的精耕细作给全年贡献收入78.06 亿元，同比增长19.72%，显现出成熟区域良好的内生增长。重庆贡献收入66.95 亿元，同比增长50.12%，由于新开门店多集中于北京，安徽和江苏，所以北京大区和苏皖大区的收入增速出现爆发性增长，分别为133.31%和293.75%。外埠的扩张拉高了整体的收入增速水平，外扩的成果已经逐渐显现，公司门店良好的复制能力已经得到极佳的验证。