最新消息
    永辉超市公告2011 年分别实现收入和归属于母公司净利润人民币177.3 亿元（同比增长43.95%，我们预期177.4 亿元）和4.7 亿元（同比增长52.9%，我们预期4.8 亿元）。同时公司预告2012 Q1 收入增长45%，略超我们的预期；净利润则同比下滑25%，大幅低于万得市场预期。
    分析
    (1) 2011 全年新开49 家门店，其中 Q4 新开24 家。全年实现SSSG13.4%，高于同业均值（接近8%），主要因62.3%门店为2009 年之后开设，成长性高。2）2011公司综合毛利率同比上升0.12 个百分点至19.3%，期间费用率持平。公司品类结构进一步优化，生鲜、日用品和服装销售占比分别为45.9%（下降7.2 个百分点）、45.7%(上升7.1 个百分点)、8.4%(上升0.1 个百分点)，这有利于公司毛利率和运营现金流的持续改善。3）公司预计2012 年新开门店超过50 家，实现收入260 亿元。同时重庆和安徽物流中心投入运营。年内适时推出股权激励方案和启动再融资。4）公司2012 年一季度新开门店9 家，实现SSSG 10%以上。同期人工和财务费用大幅增长、公司新进省份如河南、江苏、东北等区域亏损、毛利率较低是公司一季度业绩低于预期的主要原因。5）我们认为公司短期业绩波动不改其长期投资价值。我们依然看好公司凭借独特的生鲜品类杀手模式快速全国扩张。公司2011Q4 新进6 个省市，门店没有形成规模集群效应，但在重庆、北京、安徽、贵州等区域已形成了相对明显的品牌和规模效应。后续若能在江苏、浙江等地进一步站稳脚跟，则能进一步验证公司商业模式的成功性。