发展战略与规划的异同：高鑫零售定位综合性大卖场，坚持“大润发”和“欧尚”双品牌运作，单店收入高、提供一站式购物体验。除了自营，还出租附属的商店街，贡献12-15%收入。永辉以社区店为主，新开门店有大店化倾向。
    永辉生鲜品类占比50%，生鲜特色明显，差异化竞争。高鑫赢在用“工业思想”设计商业，永辉理念则是用“商业思想”经营农业，赢在生鲜、不止是“生鲜”。
    竞争优势与劣势的差异：高鑫零售的优势在于品牌、物业获取、供应商资源、组合效应、以及先发优势。永辉超市的优势在于商业模式、生鲜人才、政府关系、以及零售技术优势（最本质最重要的）。高鑫的不确定性在于股东间的博弈关系。永辉的不确定性源自非生鲜品类、尤其是服装自营。
    财务数据与指标的差异：从成长速度上看（含收入、净利、毛利、门店数），永辉快于高鑫，永辉增速在30%-60%之间，高鑫在20%-25%之间。从盈利能力上看，两家净利率基本一样（2.8-2.9%），不过永辉毛利率和期间费用率均比高鑫低一个点左右。从单店角度分析，高鑫单店收入是国内最高的，单店收入2.86-3.05 亿元之间，单店利润1000 万元左右，坪效约3 万元/平米。永辉平均单店收入7000-9000 万元之间，单店利润大约300 万元，坪效1.1-1.2 万元/平米左右。永辉的明星店（收入4 亿元、净利1500 万元、坪效4 万元/平米）能达到或超过高鑫门店平均水平，说明永辉有实力做好、且内生增长具备空间。
    竞争优势难模仿、成长空间巨大，维持增持评级：我们预计永辉11-13 年EPS0.65 元、0.86 元、1.1 元，对应PE48、37、28 倍，未来五年CAGR26%。永辉将会在“三级梯队、五大区域”保持快速递进式扩张，有可能在5 年内销售规模达500 亿，并最终超过1000 亿元。永辉很可能成长为继苏宁之后中国第二个销售规模超千亿元的A 股零售商！虽然永辉短期面临的一些估值压力，但是其竞争优势难以模仿、成长空间巨大，我们维持增持评级。