公司 2011 年营业收入实现69.6 亿元，同比增加增长33.10%。息税前利润实现3.24 亿元，同比增长32.3%，净利润实现1.62 亿元，同比增长22.6%。扣非后归属于母公司股东的净利润实现1.66 亿元，同比增长26.1%。折合每股收益1.041 元，和我们的预期吻合。如果我们将当年提取的激励基金1,700 万元还原回去，则为1.79 亿元，同比增长35%。我们将目标价格下调至31.28 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司稳健的按照既有战略推进在省内多业态组合的拓展。
    90%以上的自有物业使得公司在未来能够保持较高的经营杠杆。
    公司战略性选择省内二三线市场城市新区进驻，通过开设大体量门店达到强势占领市场的目的。
    评级面临的主要风险
    资产负债率偏高以及持续扩张导致资金渴求对财务规划提出很高的要求。
    新店扩张导致费用无法得到有效控制的风险。
    估值
    公司精耕细作吉林本土市场以及周边强势辐射的蒙东区域市场，同时重资产模式的扩张虽然对资金挑战较高，但是也为公司能够有效抵御租金上涨压力、保持稳健的扩张奠定良好的基础。我们考虑到财务费用上升以及激励基金提取等因素影响，小幅下调2012-2013 年核心每股盈利预测为1.243、1.570 元，同时预测2014 年每股收益2.035 元，我们依据23 倍2012 年的市盈率，将目标价由34.50 元下调至31.28 元，维持买入评级。