一、事件概述
    公司发布2011年年度报告：报告期内，公司实现营业收入69.58亿元，同比增长33.1%；营业利润2.80亿元，同比增长26.91%；归属于母公司所有者的净利润1.62亿元，同比增长22.55%；实现基本每股收益1.02元。公司拟以2011年末15909万总股本为基数，每10股派发现金股利3.0元（含税）。
    二、分析与判断
    新设门店增加及原有门店规模扩大带来公司全年收入同比增长33.10%2011年，公司新开门店6家，实现营业收入69.58亿元，同比增长33.10%。分行业来看，商业、房地产和其他业务分别实现销售收入63.31亿元、1.19亿元和5.08亿元，分别同比增长26.11%、100.00%和144.88%。
    房地产和其他业务大幅增长拉升毛利率同比上升1.17个百分点至16.02%
    2011年，公司综合毛利率同比上升1.17个百分点至16.02%，主要是由于毛利率较高的房地产业务（毛利率为33.79%）同比增长100%和毛利率较高的其他业务（毛利率为85.52%）收入占比提升（由去年同期的3.97%上升到7.30%）所致。
    商业的毛利率为10.11%，同比下降1.22个百分点。
    门店扩张和促销加大使得期间费用率同比上升1.17个百分点至11.13%2011年，公司期间费用率同比上升1.17个百分点至11.13%。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别是3.12%、7.45%和0.56%，分别较去年同期增加0.39、0.62和0.17个百分点。
    净利润增速低于预期，同比增长22.55%
    2011年，公司实现营业利润、净利润和归属于母公司所有者的净利润分别为2.80亿元、2.06亿元和1.62亿元，分别同比增长26.91%、24.17%和22.55%。少数股东损益占比的小幅提升带来公司归属于母公司股东净利润的增速低于净利润增速。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02、1.25和1.58元，未来3年的复合增长率达到22.8%，目前股价23.38元（2012年4月11日收盘价）对应2012-2014年PE为18.6X、14.82X和12.43X，具有一定的估值优势，且看好公司未来长期的发展，维持公司强烈推荐的评级。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快