业绩简评
    贵州茅台公布 2011 年年报：收入达到184.02 亿元，同比增长58.19%，净利润达到87.63 亿元，同比增长73.49%，对应EPS 为8.44 元。
    同时宣布每 10 股派发现金红利23 元（含税），送1 股。
    单季度来看：4 季度收入达到47.60 亿元，同比增长106.46%，净利润达到21.94 亿元，同比大幅增长150.17%，对应EPS 为2.11 元。
    经营分析
    茅台快速发展进行时：
    高度茅台大幅增长，低度茅台逐渐淡化，系列酒依托新品牌快速增长：11 年高度茅台酒收入实现157.28 亿元，同比增长59.87%。公司于2011 年9 月对53 度飞天计划外价格的提价（从779 提至959），促成高度酒下半年的快速增长。低度茅台酒同比增长21.03%，达到12.23 亿元，公司有意砍掉38 度酒，弱化低度茅台酒。系列酒收入达到14.50 亿元，其中剔除新品汉酱酒外增长达到25%左右，汉酱酒11年半年左右的时间预计贡献报表收入接近4 亿元。
    弱化低度酒、增加计划外比例、新增直营店、提高年份酒供应将成为茅台持续增长的动力。12 年3 月份省政府58 次常务会议上，要求茅台集团“十二五”确保收入达800 亿，进一步提高了对茅台的要求。
    在此基础上，我们认为公司将可能通过多项措施实现此目标：弱化低度增加高度酒供应、增加计划外供应比例、进一步新增直营店、提高年份酒的供应等途径来实现这一目标。
    茅台 5 月提价是大概率事件：
    从经销商沟通情况来看，5 月茅台提价200 元将是大概率事件。我们认为提价靴子的落地有利于稳定和提振市场对整个白酒板块的信心。
    在 12 年白酒走向分化的预期下，贵州茅台将是不确定性中最值得持有的白酒品种之一。强有力的品牌、刚性的消费需求、新团队更好更快发展的决心都是值得坚定持有的原因。
    投资建议
    11-13 年的EPS 将分别达到8.44、11.79 和16.00 元，同比增长73.51%，39.64%和35.67%。我们将视提价情况做及时的盈利调整。