◆事件：
    公司 4 月10 日发布年报，2011 年完成营业收入4.4 亿元，同比增加65.96%；实现归属公司股东的净利润9802 万元，同比增加98.34%。公司业绩符合市场预期。
    ◆2011 年高增长得益大环境，新老产品皆有亮点
    1）2010 年下半年至2011 年上半年是机床行业的火爆期，公司抓住行业景气期累计了大量的订单，奠定了2011 年全年的高增长。从2011 年中开始机床行业订单出现下滑并延续至今，公司在部分细分市场表现出色，客户质量较好，下半年仍然保持了一定的增长，好于行业。
    2）分产品来看，拳头产品数控车床和数控磨床分别销售1.1 亿元和1.35亿元，同比增长47.2%和253.81%，表现了公司在这两个领域出色的产品竞争优势。同时次新产品，毛利率和技术含量较高的卧加也实现了4168 万元销售，同比增加94.32%，显示公司在重大型机床方面加力的战略取得了成效。
    立加和龙门市场竞争激烈，老牌厂商实力强劲，新进入者众多，因此增长平平。考虑到公司在大重型机床方面投入较多精力，预计2012 年龙门将会有不错的增长。
    3）公司2011 年毛利率为38.35%，同比增加1.69%。我们认为这是产品结构优化导致的结果，主要是毛利较高的磨床和卧加销售大幅增加，同时这两个产品的毛利率也出现了可观的上升，分别上涨了5.49%和4.9%。显示出公司优秀的市场把握能力和技术实现能力。
    4）公司整体财务指标稳健，在面临外部市场下滑，快速扩张等压力的同时仍能保证经营性现金流2010 年相比基本持平。存货出现了较大幅度的增加，我们认为一方面原因是公司销售扩大、产品大重型化，另一方面也与外界市场环境有一定关系。
    ◆中长期看法
    公司产品数控化率100%，产品系列较全，在轮毂车床、轴承磨自动线方面具有优势。我们认为公司在相关优势领域发展高附加值的立车，中型轴承磨，强化产品自动化水平满足客户日益增加的人工替代需求是十分务实和有效的战略措施。同时公司也对市场空间广阔的卧加、龙门等高单价高附加值产品加大投入，形成有序的产品成长梯队。我们认为公司是民营机床企业中较有竞争力的典范。市场把握能力优秀，内部管控和成本控制能力出色，客户服务紧密是其核心竞争力。中长期来看，我们认为公司将继续保持跑赢行业表现。
    ◆盈利预测及投资评级
    我们预计公司 2012-14 年EPS 分别为1.23、1.61、1.9 元。给予2012 年25 倍估值，6 个月目标价30.75 元，给予增持评级。