报告关键点：
    公司前三季度继续高增长，业绩符合预期
    年中下游行业不景气使得需求回落，但下半年对业绩的影响可能还不大
    维持增持-A的投资评级
    报告摘要：
    公司前三季度继续高增长，业绩符合预期。。实现营业收入3.26亿元，同比增长68%；实现归属于上市公司股东的净利润7742万元，同比增长106%；每股收益0.81元，业绩符合预期。。
    机床下游行业投资回落以及资金面的持续偏紧，预计未来面临的行业增速将逐步回落。公司下游以汽车为主，而汽车行业今年以来景气回落，其对机床的需求有下降趋势；此外公司客户以江浙地区的民营企业为主，而我国宏观经济的持续偏紧使得民营企业短期资金相对紧张，这也使客户在扩产时相对谨慎，部分推迟提货。我们认为公司未来的增长很可能将随行业一起逐步回落。
    受此影响，公司第三季度环比增速继续回落。公司第三季度收入同比增长48%(与上半年相比增速回落)，虽然目前订单随行业回落，但由于产品的生产周期较长，因此我们预计第四季度进一步回落的幅度不会太明显，在明年体现的可能性更大，我们预计公司全年的收入增长率在65%左右，如行业状况明年没有改善，预计增速的回落幅度可能将更明显。目前为止公司综合毛利率虽然也逐季回落，但仍高于去年同期，加上较好的费用控制、上市带来的资金以及产品规模效应等因素使得公司的净利润增长明显快于收入，而这些在第四季度发生突变的可能性也较小，因此全年净利润增长也将持续。
    维持增持-A的投资评级，合理股价32.1－35.3元左右。机床行业目前2011年的动态市盈率大多在25-30倍左右，我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.07元、1.26元和1.54元，复合增长率44%左右。我们认为公司规模较小，增速及毛利率均明显高于其它上市机床企业，可以给予较高的估值水平，按2011年30－33倍市盈率计算，公司合理股价在32.1－35.3元左右，维持增持-A的投资评级。
    风险提示：行业明年需求回落超预期；公司对发展模式的调整措施低于预期；民营企业的资金持续紧张；原材料价格上涨。