投资要点
    事件：
    扬农化工公布 2011 年年报，报告期内实现营业收入18.42 亿元，同比增长17.61%，实现营业利润1.65 亿元，同比增长23.85%，实现归属于母公司的净利润1.54 亿元，同比增长14.66%。按1.722 亿股的总股本计，实现EPS 0.893 元（扣除非经常性损益后为0.811 元），每股经营性现金流为2.122 元。公司拟每10 股派发现金2.0 元（含税）。
    其中第四季度实现营业收入 4.51 亿元，同比增长26.31%；实现归属于母公司的净利润为4574 万元，同比增长487.2%，实现EPS 0.266 元。
    点评：
    虽然我们此前结合行业形势分析，对公司四季度经营向好已有所预期，但是依托下半年以来的氯氟醚等新产品放量，以及行业景气的逐步回升，公司四季度业绩仍然超出我们前期预测（全年EPS 为0.76 元，其中四季度单季为0.13 元），进而带动全年业绩的增长。
    
     新产品放量及产品价格上涨致收入增长。2011 年公司实现营业收入18.42 亿元，同比增长17.61%，其中卫生菊酯实现销售5.23 亿元，同比增长18.7%，主要原因是新产品氯氟醚菊酯（专利产品）性价比优于生物丙烯菊酯等传统产品，经公司大力推广后在电热蚊香片、电热液体蚊香液中的市场占有率有较明显提升。尤其是下半年以来，卫生菊酯销售情况良好使得公司三、四季度收入呈现淡季不淡的局面。此外，我们推测公司部分杀虫剂新品实现销售也是收入增长的原因之一。