投资要点
    事件：
    扬农化工公布 2011 年三季报，1-9 月实现营业收入13.92 亿元，同比增长15.0%，实现营业利润1.31 亿元，同比下降2.6%，实现归属于母公司的净利润1.08 亿元，同比下降14.5%。。按1.72 亿股的总股本计，实现EPS 0.63 元，每股经营性现金流为1.35 元。。
    其中 7-9 月实现营业收入3.72 亿元，同比增长67.8%；实现归属于母公司的净利润为0.23 亿元，同比增长72.6%，实现EPS 0.13 元。
    点评：
    扬农化工三季报业绩基本符合我们前期 EPS 为0.61 元的预期，总体来看，公司主业贡献的业绩基本稳定，前三季度净利润下滑的主要原因是补贴收入的减少；从季度经营数据来看，公司季度增速改善趋势显著。
    前三季度主业基本稳定。今年以来，公司菊酯产品受益于需求增长和竞争结构改善（去年以来原材料及中间体价格高及环保因素使多数企业减产或停产），价格和盈利水平均有提升，以氯氰菊酯为例，我们根据公开资料统计，扬农化工1-9 月出厂均价为10.3 万元/吨（含税），同比上涨18.4%；另一方面，草甘膦等产品价格受原料推动而整体有所上涨，但由于原料和环保等成本上升，盈利空间反而有所收窄。