报告摘要： 经营业绩持续提升，订单大幅度增长。2011 年度，公司实现营业总收入75370.36 万元，同比增长73.64%；实现营业利润和净利润12347.82 万和10715.18 万元，同比增长分别为89.93%、98.81%；EPS 为0.40 元，业绩符合预期。2012 年公司两次产品期货订单金额合计为14.25 亿元，同比增长62.30%，为未来业绩提升奠定良好基础。  毛利率略下降，资产减值损失大幅增加。2011 年毛利率为47.53%， 同比下降1.52 个百分点，主要是装备产品毛利下降9.94%，原因是公司为提升装备产品竞争力，调整了定价策略。资产减值损失大幅增长到2551 万元，主要是公司本着审慎性原则，对过季产品进行减值测试后，计提的存货跌价准备增加所致。  外延扩张、信息化建设驱动业绩增长。公司继续加强渠道外延扩张， 全年净新开店375 家，店铺总数达1041 家，并注重二三级市场的突破，优化加盟商的结构。持续推行精细化管理模式，加强信息系统建设，11 年完成462 家店铺的信息化建设，累计覆盖率高达91.74%。  多品牌运作的起始之年。公司在巩固原有户外专业品牌的同时，今年开始多品牌运作，拟引入中高端户外休闲品牌Discovery Expedition， 以及电商户外新品牌ACANU，更好的完成市场细分和营销聚焦，同时发挥协同效应，提升品牌价值。  盈利与预测：维持原预测，12-14 年的EPS 分别为0.65 元、1.03 元和1.25 元，给予公司25 倍市盈率，预测未来六个月的目标价为25.8 元。