户外用品销售形势良好，一季度业绩再超预期。公司今日公告12 年一季度业绩预告，预计实现营业收入约为1.91 亿元，同比增长65%，归属母公司净利润有望达到3810-4050 万元，同比增长92-105%之间。业绩增长再超预期。
    渠道推力强，共促收入高增长。通过我们前期的多次论证，未来2-3 年处于消费升级后端的户外用品企业仍然是可以依靠渠道推力的充分释放得到较为快速的发展，一季度在渠道拓展的支撑下，品牌效益的释放、产品投放精准度的提升以及精细化管理能力的再发挥，使公司一季度销售顺畅，并未受到气候及经济太大的影响。
    单店质量提升，品牌推广投入不多，推升净利润超预期增长。提升店效作为公司今年努力的又一目标，一季度也将逐步得到体现，尤其是对产品投放精准度的提升，使主力产品与季节和气候切合度更高，这就在某种程度上减小了天气因素对公司销售的影响。同时，由于一季度品牌推广活动处于筹划阶段，投入不多，导致盈利表现再超预期。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：户外行业尚处快速发展阶段，渠道推力释放空间广，加之公司将涉足户外休闲新领域，专业级及轻专业级户外用品渠道的双向扩张，将为公司贡献新的业绩增长点。鉴于短期内新品牌尚处引进、培育期内，暂不对业绩增长构成支撑，因此，结合一季报和两次订货会情况，全年在经济若不出现大幅波动，业绩高增长明确，基本维持12-13 年的EPS分别为0.65 和1.03 元/股，对应12 年的PE 为29.7 倍。虽然和一般品牌公司相比，估值偏高，但我们认为这符合消费升级后端行业及公司的发展阶段，半年至一年目标价可以给予12 年35 倍估值，对应目标价格区间为22.88 元，给予的估值是在PEG 小于1 的范畴内，属于合理的范畴，由于公司高成长性显著，管理质地不断提高，维持“强烈推荐-A”的投资评级。