事项
    2012 年3 月1 日，探路者与江苏嘉茂商业有限公司签订《合资意向书》，约定共同出资设立户外合资公司，嘉茂商业将合法取得的30 年Discovery Expedition品牌与户外相关的资源及其相关的全部权益无偿投入合资公司。探路者以现金出资并占有不少于35%的股权。
主要观点
    1. Discovery Expedition 品牌情况
    Discovery Expedition 品牌源于美国Discovery 探索频道，是世界上发行最广的电视品牌。Discovery Expedition 品牌已将频道高品质、高专业性的内涵属性延伸到线下户外时尚领域，目前其在意大利和韩国的户外品类已经开始运营。
    2. 合资公司情况
    （1）合资公司的Discovery 品牌授权范围仅包括与户外相关的资源及其权益，其他权益暂不投入合资公司，通过双方另行投资设立公司的方式实现。
    （2）在Discovery Expedition 品牌除户外品类之外的其他品类实际运营并取得收益之前，品牌使用费或保证金等全部由合资公司承担；实际运营开始后，品牌使用费或保证金承担比例降低至50%，差额部分由新公司承担。
    （3）在合资公司经营3 年达成既定的经营业绩目标后，嘉茂商业可选择通过向探路者定向增发等方式出售其所持有的合资公司不低于16%的股权。
    3. 对探路者的影响
    （1）3 年之内无需合并报表，2014 年开始有实质性业绩贡献。3 年之内，在第一及第二年探路者分别收取100 万元和200 万元委托管理费用；第3 年如果达到业绩考核要求，对超过约定考核部分的净利润以40%收取委托管理费；如果低于考核标准但高于考核标准的80%，则委托管理费以合资公司净利润的25%计算的基础上再乘以考核利润的实际完成百分比确定。
    （2）目前户外市场仍处于发展初期，多品牌策略有助于抢占市场空白。我们分析，到2012 年年底，公司预计收入达到15 亿元，增速会有所放缓。同时，探路者之前定位中档，也为公司向更专业高端、或更低端休闲延伸提供了空间。
    （3）可利用加盟商渠道，前期投入和风险较小。目前行业内如美邦、报喜鸟、九牧王、朗姿等都采取了多品牌策略，但都是从公司直营渠道开始培育，在尚未扭亏之前都会对公司业绩有一定负面影响。嘉茂商业股东为同时也是江苏中和贸易有限公司的实际控制人，中和贸易是体育品牌Nike、李宁、安踏在江苏9 个地区的特许代理商，拥有经营Nike、李宁、安踏三个体育品牌的店面约1400家，2011 年营业收入约20 亿元人民币；这就令推广新品牌的渠道压力和资金压力都较小。