报告关键点： 
    二期激励计划要求2011-2014年净利润年复合增速不低于35.72% 
    二期重在激励新进入高管和中层骨干 
    维持“买入-A”投资评级 
    报告摘要： 
    推出第二期股权激励计划： 公司于2012年2月9日召开第二届董事会第八次会议，通过了“北京探路者户外用品股份有限公司第二期股票期权与限制性股票激励计划（草案）”（以下简称“该激励计划”）.同时推出股权期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，拟向激励对象授予权益总计350万份，占目前总股本26800万股的1.31%。其中股票期权行权价为17.37元，限制性股票的授予价格为8.36元。  
    考核要求2011-2014年净利润年复合增速不低于35.72%：该激励计划要求2012-2014年每年加权平均净资产收益率不低于20%，且以2011年净利润为基数，2012-2014年净利润年复合增速将不得低于35.72%。该业绩考核要求不仅是行业内实施股权激励的上市公司中业绩考核要求最高的；也显著高于公司2010年推出的第一期股票激励的业绩考核要求，彰显管理层对公司未来发展前景充满信心。  二期重在激励新进入高管和中层骨干：二期激励有如下特色：（1）重点激励新加入高管，总裁彭昕先生获授限制性股票150万股，占目前总股本的0.56%，成为获授激励权益份额最高的高管；（2）激励一期未覆盖的高管和中层骨干，完善激励范围；（3）一期参与高管获授限制性股票，增强激励灵活性，给予团队持续激励预期，有利于稳定管理团队，激发团队的工作积极性。  
    维持“买入-A”投资评级：我们长期看好我国户外用品行业快速增长的前景，探路者一直以快速的外延扩张领先于行业增长，2011年冬装理想的销售数据缓解了我们对公司终端销售的担心，此次激励计划的推出又为2012-2014年净利润年复合增速提供不低于35%的业绩保障，订货会数据支撑了2012年规模的高增长，在2012年服装终端消费放缓的背景下，公司高成长性将格外突出，我们维持公司2011-2013年EPS0.40元、0.60元、0.96元的盈利预测，目前股价对应2011-2013年动态PE分别为42.9倍、28.4倍、17.8倍，维持公司“买入-A”投资评级，维持12个月目标价25元。  
    风险提示：户外用品行业产品同质化加剧，导致行业竞争加剧。