公司公布二期股权激励草案 
    拟向激励对象授予 350 万股，约占总股本的的 1.31%，其中股票期权授予的对象为 33 名核心业务人员，数量为 100 万股，授予价格为 17.37 元；限制性股票授予的对象为 4名公司高管（总裁、副总裁），数量为 250 万股，授予价格为 8.36元。两种方式的行权（解锁）条件相同：以 11 年为基数，12-14 年净利润增速分别为 40%、90%、150%，且 12-14 年加权平均净资产收益率不低于 20%。 
    业绩考核要求不高，实施行权的概率较大 
    本次行权（解锁）条件对应的业绩复合增速（11-14 年）为 35.72%，对应 12 年-14 年业绩的同比增速分别为 40%、35.71%、31.38%。据我们预测，公司未来三年业绩的复合增速将超过 50%，其中 12 年、13 年的增速分别达到 61.76%、52.72%，远高于行权（解锁）条件。11 年公司净资产收益率已经达到 19.6%，随着业绩的高速增长，未来三年 ROE超过 20%是大概率事件。 
    授予对象主要为高管，激励新团队的积极性 
    此次激励的重点为高管，其中彭昕（总裁）、张成（副总裁、董秘、财务总监）获得的限制性股票数量分别为 150 万股（占总股本的 0.56%）、50 万股（占总股本的 0.19%），占本次股权激励总额的 57%，充分表现出公司对于新任总裁的信任和激励，是公司实施职业化管理团队的重要补充。 
    盈利预测及投资建议 
    12 年两次订货会的高增长（春夏 66%、秋冬 60.65%）使得公司全年收入增长仍将达到 60%，预计公司 11-13 年 EPS 分别为 0.40 元、0.64 元、0.98 元。乘行业高速发展的东风，公司战略目标清晰，加速扩张战略有效，未来三年业绩的增长均将超过 50%，目前股价对应 12年的 PE仅为 26.66X、PEG 为 0.51，具有较强的安全边际，维持“买入”评级。 
    风险提示 
    国际品牌渠道下沉对于公司聚焦二线战略的冲击；本土其他户外品牌的崛起。