研究结论
    公司是品牌服饰板块中2012 年业绩高增长最为明朗的企业。公司2012年春夏订货会和2012 年秋冬订货会都已结束，订单金额同比增长66%和61%，考虑到近年来公司85%以上的销售收入均由每年两次新品期货订货会上期货订单决定，因此公司2012 年全年业绩高增长基本锁定。
    我们预计在品牌定位更为清晰、产品性价比更为突出、供应链整合优势日益发挥和渠道延续外延快速扩张的基础上，探路者主品牌未来三年仍将保持50%以上的持续高增长。2012 年公司在品牌方面已经形成新的明确的定位：进一步提高提高性价比，突出品牌的的“物超所值”特性。产品开发上公司也将由原先的宽而浅改为窄而深，更聚焦于核心产品。渠道方面，公司仍将聚焦于户外需求增长最快的二/三线城市，我们预计公司2012——2015 年将维持30%—40%左右的店铺增长，店铺的形式也将日益丰富。供应链方面，公司从2011 年开始就进行有效的整合，2012 年开始会在采购成本上得到明显的体现。公司未来在入门级别的户外用品领域将通过品牌、规模、成本和管理等优势逐步屏蔽新进入者。