市场环境低迷，全年业绩增幅如期收窄。11 年公司实现营业收入51.07 亿元，同比增长6.78%，营业利润和净利润分别为4.49 亿元和4.07 亿元，同比分别增长3.30%和9.64%，基本每股收益0.73 元，分配预案为每10 股派发现金红利2 元（含税）。业绩增长情况完全符合我们的预期。
    棉价波动扰乱业绩增长节奏，下半年情况恶化。11 年在经受市场环境低迷及棉花价格大幅波动的情况下，二季度开始公司业绩出现较大幅度的波动，特别是三、四季度产品销量及售价较上半年均出现一定程度的下滑，最终导致全年收入增长大幅收窄。但分市场来看，由于公司加大了对国内二三线品牌市场的开发，国内市场收入同比增加了15.46%，减弱了海外市场收入下滑的影响。盈利方面，售价回调，成本承压，最终导致盈利性出现明显减弱的迹象，特别是四季度资产减值损失计提规模的增加，使当季净利润同比下滑47%，拖累全年业绩增长。
    综合毛利率小幅提升，配合费用率的下降，最终保证业绩实现正增长。11 年公司综合毛利率为19.85%，同比增加0.13 个百分点，我们认为这主要是源自非主营业务的贡献，实际上，在经营环境恶化，毛利空间压缩的背景下，尽管主营业务中原、本纤产品毛利率同比增长3.25 个百分点，达到11.40%的水平，但由于收入占比为89%的纱线产品毛利率同比下降2.95 个百分点，导致主营业务毛利率为17.69%，同比下滑2.20 个百分点。但同期公司的费用控制较为得当，期间费用同比仅增加了2.91%，在销售费用率下滑的贡献下，三项费用率同比减少了0.04 个百分点。