2011 年报EPS 为0.73 元，净利润同比增长9.6%，年报业绩符合预期，但一季报预告低于预期。公司全年实现营业收入51.1 亿元，同比增长6.8%，归属上市公司股东净利润为4.1 亿元，同比增长9.6%。年报EPS 为0.73 元，由于我们在年报前瞻中已将2011 年业绩进行了下调，因此年报业绩符合我们下调后的预测。但公司公布的一季报预告显示，2012Q1 预计净利润同下降60-80%，低于市场预期。主要原因是虽然销量同比有所增长，但棉花市场价格同比大幅下降造成纱线销售均价下降，毛利额同比减少。公司2011 年利润分配方案：每10 股派发现金红利1 元（含税），每10 股转增5 股。
    公司经营周期与棉价有一定相关性，随着棉价过山车式波动，公司经营情况自2011 年下半年开始回落，但总体波动幅度小于棉价波动。公司2011 年毛利率同比提升0.1 个百分点至19.9%，销售费用率降1.1 个百分点至3.4%，管理费用率升0.6 个百分点至4.7%，净利润率升0.2 个百分点至8%。单季度看，第四季度收入增速放缓至7%，毛利率同比下降3.1 个百分点，导致净利率同比下降4.8 个百分点至7%。截止年末，公司应收票据比年初增长805%，由于票据结算增加导致，应收账款4.8 亿元比年初增长42%，存货23 亿比年初增长36%；经营性现金流净额为负11.3 亿，现金流情况不佳。
    预计 2012 年经营情况将呈现“前低后高”逐季回升态势，但考虑到一季报业绩低于预期，下调盈利预测，维持增持。根据2012 年棉花政策和市场价格趋势，预计经营业绩将呈现逐季回升的态势。公司将深化“产品为王，效率护航”的年度主题，计划2012 年实现营业收入增长10%、净利增长10%以上的稳健经营目标，预计一季度净利润同比下降60-80%，是全年业绩最低点。考虑到一季报业绩低于预期，小幅下调2012-2014 年盈利预测至0.84/1.01/1.30 元（原预测2012-2013 年为1.00/1.39 元），对应PE 为10.0/8.3/6.5 倍，维持增持。