T2a0b1le1_S年um归ma属ry上 市公司股东净利润同比增加9.64%
    2011 年公司实现营业收入51.07 亿元，同比增长6.78%；营业利润44.93 亿元，同比增长3.30%；利润总额5.13 亿元，同比增长12.24%；归属于上市公司股东的净利润4 .07 亿元，同比增长9.64%，扣除非经常性损益后的净利润增长24.62%，实现每股收益0.73 元。净利润增速略高于于收入增速说明公司具有较强的成本转移能力。2011 年公司综合毛利率为19.85%，同比小幅上扬0.13 个百分点。
    1 季度是全年业绩低点，未来盈利有望逐步恢复
    公司在年报中同时对2012 年一季度业绩进行了预告，预计一季度业绩同比出现60%-80%的下跌。我们认为一季度将是公司全年业绩的低点，通常来讲制造业的业绩都与实际生产有一定的延迟性（通常会有1-3 个月的滞后），一季度的业绩低迷正是对去年四季度行业景气低点的反映。同时我们也应该注意由于一季度存在节日因素的影响，这也会推高当期企业的相关成本（开工时间减少，单位成本将上升）。
    另一方面，我们也应该注意到在国家出台20400 元/吨收储政策的背景下，未来棉花价格维持相对稳定将是大概率事件。棉花价格的相对稳定将有助于公司接大单接长单，从而保持公司生产的稳定、毛利率的稳定。
    盈利预测与投资建议
    风险提示考虑棉价整体回落以及外需的影响我们下调公司的盈利预测预计2012-2014 年EPS 为0.83/1.00/1.25 元（原预测2012-2013 年EPS 为1.09/1.45 元），对应PE 为10.1/8.4/6.7 倍。但作为色纺双寡头之一，公司在产业区域上的提前布局（产业西进）以及持续的终端产品营销和开发将巩固和夯实公司在行业中的地位，所以我们依然维持“买入”评级。
    风险提示：外需疲软；国内经济增速放缓，可能对市场需求产生不利影响。