事件：
    公司公告2012 年一季度实现归属上市公司股东净利润1900 万-2100 万，比上年同期增长31%-45%。
    点评：
    增速较高，符合预期：公司一季度实现净利润1900 万-2100 万，非经常性损益约为450 万元，公司2011 年一季度的非经常性损益为374.3 万，非经常性损益的增长约为20%，低于净利润增速，可见主要的净利润增长来自于公司的主业。公司业务具有一定的季节性，一季度净利润在全年占比在15%左右，2010 年一季度净利润占全年13.2%，根据2011 年业绩快报2011 年一季度净利润占全年15.5%。15%左右的利润占比使得公司一季度利润对于全年的业绩具有一定的影响。
    高端ERP 景气程度偏乐观：公司收入确认周期较长，2012 一季度业绩高增长很大程度上是去年订单签订增速较高以及交付能力提升的结果，尚不能据此判断全年高端ERP 的景气程度。我们判断2012 年除非经济发生大规模的急剧恶化，高端ERP 市场景气程度会稍有下滑但是整体仍较为乐观。主要原因是驱动2010 到2011 年这期间高端ERP 高速发展的三个因素中只有一个变弱，即恢复性需求释放变缓，而集团管控、系统升级与完善这两个驱动力并未变弱。
    估值与投资建议：根据《上海证券报》报道上海正在研究对软件企业的进一步优惠政策，可能包括营业税减免政策，如果2012 年出台营业税减免政策，对公司净利润影响估计在1000 万左右。另外公司在股权激励解锁条件中对业绩增速限制，体现了管理层对11-13 年净利润复合增速达到35%的信心。
    我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.55 元、0.85 元、1.15 元。目前股价对应PE 分别为31 倍、20 倍、15 倍。维持公司“买入”评级，目标价23.8。
    风险提示：经济下滑导致ERP 行业景气度下滑；小非解禁。