事件：
    汉得信息今日公布2011年业绩快报：2011年，公司实现营收5.23亿，同比增44.7%；营业利润同比增70%；归属于母公司净利同比增47.4%，按最新股本EPS为0.56元；扣非净利润同比增57.8%。公司出于谨慎原则在业绩快报中采用15%所得税率。若按照10%所得税率，公司2011年归属于母公司净利同比增约55%，EPS约为0.58元。
    公司同时公告，拟收购自然人黄火德和陈平持有的上海夏尔软件公司100%股权，代价为6200万。并约定自然人黄火德通过中国股票二级市场或大宗交易方式购买公司股票，购买成本合计不少于2500万，且所购得股份需锁定三年。
点评：
    业绩符合预期，最终采用10%所得税率概率高。公司本期营收同比增44.7%，略高于我们前期39%增长的预期。我们判断营收高增长的驱动力包括国内集团管控需求释放、公司IPO带来的品牌效应以及大量新上市和拟上市公司扩大潜在客户基础。公司2011年IPO募集资金超过7亿，我们估计由此贡献的2011年利息收入约为2500万。若不考虑利息收入影响，公司净利同比增25%左右。公司2011年核心盈利增速低于营收增速的主要原因包括大量招聘员工（员工数年底估计比年初增加超过50%）但短期未能产生效益、薪资上涨对利润的侵蚀和上海社保制度变化带来的员工费用增加（估计在500万左右）。此外，公司目前尚未拿到国家规划布局内重点软件企业认证，出于谨慎原则，公司按15%所得税率计提所得税。我们认为公司最终获得重点软件企业认证是大概率事件，2011年实际所得税率有望维持在往年10%的水平，由此计算的归属于母公司净利约为9800万，EPS为0.58元。
    收购夏尔软件增厚EPS且降低减持压力。2月27日，公司与交易对手方自然人黄火德、陈平以及公司法定代表人范建震四方签订了《股权收购协议》。公司拟使用超募资金收购上述自然人持有的上海夏尔软件有限公司100%股权。本次收购代价为6200万，分三次支付。此外，自然人黄火德同意自收到第一次付款后六个月内，通过中国股票二级市场或大宗交易方式购买公司股票，购买成本合计不少于人民币2500万元，并锁定三年。
    夏尔软件主要从事扫描BPO，同时也提供企业内容管理解决方案，其2011年的主要财务指标见表1。收购夏尔软件将使公司业务延伸到企业内容管理领域，特别是文档输入领域，与公司目前主要从事的ERP咨询与实施业务有一定协同效应。需要指出的是，夏尔软件目前有一项业务是代理销售美国力登公司KVM等产品及后续服务，该业务占营收比重约为28%，占营业利润比重约为14%。根据收购协议约定，夏尔软件在协议签订日起二个月内需要完成对该业务的剥离。夏尔软件2011年扣除KVM业务的净利润约为770万，公司6200万的收购代价对应2011年约8倍市盈率，对应约1.9倍市净率，与其他软件企业收购案例比不算高。假设夏尔软件2012年盈利与2011年持平，同时考虑代价支付对利息收入的降低，我们估算若成功收购夏尔软件将提升公司2012年盈利增速约5个百分点。
    公司近期面临较大的股票解禁压力。自然人黄火德同意以大宗交易等方式购买不少于2500万元公司股票有助于缓解减持压力和投资者的担忧。