业绩符合预期，营业利润同比增长70%。1）我们年报前瞻预计公司11 年EPS为0.57 元，公司实际11 年EPS 为0.56 元，符合预期。2）尽管公司净利润同比增长仅47.4%,但营业收入（增长44.7%）、营业利润（增长70%）均高于市场预期。我们认为新入职员工已部分参与项目是收入和营业利润高于市场预期的重要原因。3）我们认为造成净利润增速和营业利润增速存在差距的原因是四季度营业外收入的偶然性减少和11 年企业所得税率的同比上浮。由于公司营业外收入具有较强连续性、公司仍将继续申请国家规划布局内重点软件企业，因此以上两点营业利润外因素后续不会对公司净利润造成明显影响。
    被收购标的夏尔软件技术出众，等效PE 仅约8 倍。1）夏尔软件距今15 年历史，部分产品已通过美国CMMI 四级认证、国家保密局涉密相关认证、军用信息安全相关认证，并以技术优势已赢得政府、医疗、社保、电信、金融、电力等各行业广泛优质客户。2）夏尔软件11 年收入4921 万元，净利润906 万元，去掉将剥离的KVM 业务（营业利润比重14%）后，我们预计被收购资产等效PE约为8 倍，远低于公司11/12 年 28/19 倍的PE。
    收购符合公司战略，期待夏尔软件与公司的双重协同。1）公司稳健发展，并力图产业链外延和深度拓展，历史上曾从ERP 业务成功拓展至IT 外包，本次收购延续公司战略。2）双方易于客户协同。公司已有约600 家国企、跨国大公司、民企龙头客户，夏尔同样具备充足优质客户，且在行业上与公司有一定互补性，未来客户有望共享。3）两者服务易于整合推广。汉得服务将接触高端客户财报、邮件、数据；夏尔iFile 可用于财报加密，iMArc 可用于邮件归档，iCAS/ECM/BPO 可用于数据处理，恰与汉得的业务可整合后打包推广。
    维持“买入“评级，12 年EPS 有望上调。综合考虑收购后的正面影响（利润增厚）和负面影响（现金减少影响财务费用），我们认为公司12 年EPS 有望提高7%。但考虑到收购完成时间存在不确定性，由于谨慎性原则，暂维持12/13年EPS 0.90/1.25 元，维持”买入“评级。