事件：
    公司发布 2011 年年报，2011 年公司实现营业总收入52.91 亿元，同比增长32.78％；实现主营业务收入50.90 亿元，同比增长31.98%；实现利润总额3.49 亿元，同比增长17.01%；实现上市公司股东净利润2.52 亿元，同比增长17.25%；实现基本每股收益1.22 元，同比增长17.31%。
    点评：
     网点扩张，超市业态收入大增
    2011 年公司主营业务收入达50.90 亿元，其中，百货商场营业收入24.28 亿元，同比增长25.80%，连锁超市营业收入14.27 亿元，同比增长53.28%，电器连锁营业收入12.36 亿元，同比增长24.10%。其中超市业态收入大增，其主要原因为公司通过改进经营理念，优化管理工具，超市业态的经营水平快速提升，本年新开灵武开元店、盛世春天店等在内的6家大卖场、6 家生活超市及18 家便利店，市场占有率及经营业绩得到全面提升。
     综合毛利率下降，期间费率控制良好
    2011 年，公司综合毛利率为17.92%，同比下降1.4 个百分点。其中，百货、超市和电器三大业态毛利率分别为16.42%、11.86%和14.91%，同比分别减少了2.03、3.02 和0.04 个百分点，其中超市毛利率降低主要是由新增门店较多，出现大量打折促销现象所致。此外，公司2011 年期间费用率为11.18%，同比下降了0.1 个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为8.85%、2.33%和0.01%，分别同比增加了0.48、-0.63 和0.04个百分点。销售费用率上升主要由商业地租价格上涨、公司宣传费用增加所致；管理费用率下降主要因为公司在报告期内维修费用出现大幅下降；财务费用率基本持平。
     盈利预测和估值
    预计 2012-2013 年公司EPS 分别至1.48 元和1.72 元，按照公司21.49元当前收盘价，分别对应14.52 和12.49 倍PE。2012 年，公司在稳固宁夏市场为中心的前提下，持续、巩固提升在当地商业市场优势地位的基础上，加快新型业态的大型商业网点的建设，积极寻求契机开辟新的发展区域，百货、超市及家电三业态将协同出击全力开发西宁市场，做好在西宁市场各业态店铺的新开业工作。鉴于公司较好的业绩预期，给予“增持”评级。