事件： 
    报告期内，公司营业收入达到7,125,653,010.60 元人民币，同比增长26.74%；营业利润达到592,900,065.59 元，同比增长19.04%；利润总额达到620,142,444.76 元人民币，同比增长18.37%；净利润达到475,640,160.72 元人民币，同比增长17.75%。每股收益0.82 元，同比增长17.14%。  
    评论： 
    国内外收入增长同步，长期业绩有保障。分区域来看，公司2011年内销和外贸收入分别同比增长26.78%、27.64%。分产品类别看，炊具和小家电分别同比增长16.8%、38%。分季度来看，公司四季度营业收入增速环比略有下滑，但是同比提升，表示公司受质量门影响较小。2011年公司向大股东SEB销售产品16.17 亿元，同比增长47%。预计2012年公司将向大股东SEB销售产品17.63亿元，同比增长9%。大股东的持续订单转移为公司的出口稳定增长提供了有利保障。内销方面公司从产品和渠道两方面入手，产品方面积极推广超薄电磁炉、电磁电饭煲、厨房用具等，渠道方面计划在2011年1000家专卖店的基础上再增加100 家。 毛利率、净利率略有下滑。由于公司所使用的原材料铝、钢的价格在2011年前三季度处于较高水平，所以公司前三季度毛利率同比下滑0.9个百分点，随着原材料价格回落第四季度毛利率同比略有提升。2011 年全年毛利率水平同比下降0.6个百分点。公司在三项费用控制方面非常有效，销售费用率、财务费用率分别同比提升0.16个百分点，但是管理费用率同比降低近0.9个百分点。 
    盈利预测与投资建议 
    苏泊尔是国内的炊具和厨房小家电龙头企业。我们认为2012 年在海外经济缓慢复苏和国内渠道下沉的带动下，公司的收入将取得稳定的增长。如果原材料价格平稳，在公司较强的成本管理能力下，公司的净利润增速将同步于收入增速。 预计公司2012 年、2013 年eps 为0.98 元、1.18 元，对应PE 为15.65 倍、13 倍。我们认为2012 年18 倍PE 较为合理，六个月目标价18 元，维持"推荐"评级。 
    风险提示
    原材料价格大幅波动，市场需求低迷。