投资要点： 
    业绩下滑，毛利率下降。  
    费用增长拖累业绩；  
     公司具备核心竞争力，长期增长潜力仍在。  
    报告摘要：  业绩下滑，毛利率下降。公司全年实现营业收入37529.41 万元，同比增长17.06%；归属于上市公司股东的净利润5918.58万元，同比下降10.35%。业绩下滑的主要原因是国内注册审批缓慢造成公司内销乏力，而海外销售又受损于人民币升值。同时，原材料价格上涨及人工成本上涨导致各产品线毛利率同比均略有下降，整体毛利率下降2个百分点。 
     费用增长拖累业绩。2011年，公司为加强营销网络建设，加快了海外子公司及办事处的建设，销售费用增幅为29.20%。同时研发投入力度加大（研发支出占收入占比达15.11%）以及IPO相关支出导致管理费用大幅增长了57.70%。整体三项费用率上升了近4个百分点。 
    公司具备核心竞争力，长期增长潜力仍在。尽管短期面临新产品国内注册缓慢，原材料成本上升等不利因素，但长期看，公司具备研发、营销网络、产品质量和性价比等多个方面的竞争优势，在全球竞争中处于有利地位。2011 年，公司两款监护仪产品V8+M20、M50获得有"工业设计奥斯卡"之称的德国红点奖，另有三款产品获得2012 年德国IF设计大奖，彰显了公司卓越的技术优势。新产品插件式监护仪、彩超、POCT产品有望在今年完成CE认证或FDA认证并实现销售。 
     盈利预测与估值。根据假设，预测公司2012-2014年EPS为0.78、1.00、1.25，目前股价对应的动态PE分别为25.49X、19.91X、15.89X。给予2012年30XPE，对应目标价23.5元，维持增持评级。