投资要点
    研发费用上升挤压利润，预计彩超和POCT 产品12 年开始销售：理邦仪器2011 年前三季度实现销售收入2.67 亿元，同比增长21.12%，净利润0.36 亿元，同比增长-14.72%。净利润出现负增长的主要原因是公司前三季度共投入研发费用0.37 亿元，比上年同期增加844 万元。公司的研发费用主要投向彩超和POCT（Point-Of-care Testing）产品，其中彩超产品已拿到CE 认证，预计12 年开始先在国际市场销售；POCT 第一款产品将面向血气分析的快速检测市场，按照研发和注册进展，我们预计也将于2012 年开始销售。
    公司心电产品处于国内领先水平，增长稳定：
    公司心电产品在国产品牌中市场占有率第一，同类产品在性能上已接近进口产品而价格上有30%左右的优势。未来主要竞争策略是通过提供高性价比的产品抢占市场份额。08-10 年公司心电产品的复合增长率为26%，由于心电产品市场比较成熟，所以公司该业务的销售收入将保持较稳定增长，预计2011 年该产品销售收入增速为28%左右。未来公司还将陆续推出更多高端的心电产品，如15 导联心电图机等。
    公司高端插件式监护仪将先在欧洲销售，国内仍处于注册阶段：多参数监护仪产品占公司收入的比重最大，2011 年上半年超过30%，是公司最重视的业务之一。目前公司研发人员超过300 人，其中监护产品线投入的人员最多。公司研发的高端插件式监护仪已于2011 年11 月在德国Medica 国际医院及医疗设备展览会正式发布，2012 年将先在欧洲市场销售。因为是三类器械，所以国内注册的时间较长，约为12-18 个月，所以我们预计该产品将于2013年开始推向国内市场。作为高端产品，插件式监护仪具有功能模块化，便于功能扩展和软件升级以及能够对特殊要求的生理参数进行监控等特点，产品的毛利率较高，推出后能提升公司的盈利能力。
    盈利预测及评级：
    我们预计公司 11-13 年EPS 分别为0.66，0.87 和1.10 元，对应1 月5 日收盘价18.69 元的PE 分别为28.3，21.5 和17.0 倍。我们看好公司较强的营销能力和POCT 产品投入市场后收入的快速增长，首次给予“推荐”评级。