投资要点 
    2011 年公司业绩符合预期：2011 年公司营业收入达60.57 亿元，同比增加40.41%；归属上市公司股东净利润2.32 亿元，同比增加26.83%；每股收益0.64 元。  
    公司业绩增长主要来自于磷矿石价格上涨：受益于磷矿石价格不断上涨， 2011 年公司磷矿石业务营业收入达5.51 亿元，同比增长54.25%，毛利率高达80.94%，比10 年增长7.34%，毛利占公司总毛利49.1%。  随着磷矿石资源属性日益突出，目前各主要磷矿石生产企业采取惜采惜售的措施，市场上已经出现高品位磷矿石供应偏紧的局面。我们判断磷矿石市场价格还有上涨的空间，公司今年业绩将进一步提升。同时，公司磷矿石储量丰富，为未来良性发展打下了坚实的基础。  随着初级磷酸盐产品市场日趋萎缩，公司积极开拓精细化磷酸盐业务。11 年公司研发费用大幅上涨，同比增长200%，显示出公司打造一体化，精细化磷化工企业的决心。未来随着磷矿石洗选项目以及精细化磷酸盐项目的深入，公司毛利有望进一步提升.   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.95、1.38、1.60 元， 给予公司2012 年26 倍PE 估值,对应目标价24.7 元，维持公司买入评级。   风险提示  磷肥需求萎靡,导致磷矿石价格大跌.