投资要点
    事件：
    兴发集团发布公告，拟以不低于19.31 元/股的价格向不超过不超过10 名的特定投资者发行不超过6,991万股（含6,991 万股），募集资金总额预计不超过13.50 亿元，用于收购宜都兴发49%股权等四个项目（附表1）；其中控股股东宜昌兴发集团有限责任公司承诺认购股份数额不少于本次发行股份总额的5%。
    本次发行方案尚需获得公司股东大会的批准和相关政府部门的同意、许可或批准。
    点评：
    增发项目围绕宜都兴发构成统一整体。据公开资料（宜都市行政服务中心网站）显示，宜都兴发目前主要在建产能包括836”（80 万吨硫酸、30 万吨磷酸、60 万吨磷铵）、“835”（80 万吨硫酸、30 万吨磷酸、50 万吨饲料钙）、“833”（80 万吨硫酸、30 万吨磷酸、30 万吨磷酸盐）等项目，其中“836”项目预计将于今年年中建成投产；而本次增发拟建的10 万吨/年湿法磷酸精制项目和200 万吨/年选矿项目同样以宜都兴发为实施主体，并在产业链关系上与原有项目构成统一整体。
    构建一体化产业链、产品及工艺创新代表磷化工行业发展趋势。我们在2011 年10 月23 日的磷化工行业深度报告《磷矿资源价值面临提升，看好一体化企业发展前景》中指出：伴随资源整合的强力推进，未来3-5 年国内磷矿石面临资源价值提升的良好机遇；构建一体化产业链、产品及工艺创新（包括低成本路线创新、低品位矿石利用等）代表着行业未来发展的趋势，国内磷化工行业将是以行业龙头企业为核心，形成具有成本、技术优势的“矿电磷一体化”产业链。
    增发项目符合行业发展趋势，盈利前景良好。宜都兴发在建的磷酸铵肥项目采用公司自产磷矿石，一体化程度较高；而拟建的10 万吨/年湿法磷酸（100%P2O5）精制项目，采用瓮福集团具备自主知识产权成套技术（由瓮福集团转让给宜都兴发，技术实施许可使用费为人民币2200 万元），用于净化制取工业级、食品级磷酸，成本显著低于热法磷酸，具备较好的盈利前景；同时，拟建的200 万吨/年选矿项目利用公司现有磷矿开采出的中低品位磷矿石产出30%以上的高品位矿石，可充分满足上述项目的磷矿石需求。
    在公司完成收购兴山水电持有的宜都兴发 49%的股权之后，宜都兴发将成为兴发集团的全资子公司，有利于主导和加快上述磷铵、湿法磷酸、选矿等项目的建设，对公司长期盈利前景影响正面。